許多投資者選擇指數基金，認為這樣做可以將風險分散到更廣泛的公司和行業。然而，情況已日漸惡化。
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根據美國銀行財富管理公司9月份的一份報告，從事信息技術或通信服務的公司目前占標準普爾500指數市值的約43%。僅七家科技公司——即所謂的“七巨頭”，即Alphabet（谷歌）、亞馬遜、蘋果、Meta、微軟、英偉達和特斯拉——就占該指數總市值的約36%，高於2015年的12%。
美國經濟研究所高級經濟學家彼得·厄爾（Peter Earle）表示：“該指數的風險狀況越來越多地反映這些公司的命運，而不是美國整體經濟的狀況。實際上，投資者可能無法獲得此類（指數）基金傳統上被認為能夠提供的同等程度的分散化。”
除了這幾家公司的集中度之外，美國股市近期的上漲很大程度上是由一項技術推動的——人工智能（AI）。根據摩根大通投資策略集團主席邁克爾·塞姆巴萊斯特 (Michael Cembalest) 9 月 24 日的分析，自 2022 年推出 ChatGPT 以來，人工智能相關股票占標準普爾 500 指數總回報的 75%，以及盈利增長的 80% 和資本支出增長的 90% 。人工智能技術正在對更廣泛的經濟領域產生連鎖反應。目前，全美範圍內用於人工智能和雲計算的新數據中心的建設支出已超過辦公樓建設支出。
上一次市場如此高度集中是在2000年互聯網泡沫的頂峰時期，當時排名前十的公司占該指數的27%，科技公司占該指數的47%，同樣以市值計算。當那次泡沫破裂時，標準普爾500指數從峰值下跌了49%，市值蒸發了約5萬億美元。
人工智能“循環”
除了市場集中度之外，金融分析師還對人工智能行業中所謂的“循環性”表示擔憂。
基金經理大衛·巴恩森 (David Bahnsen) 在他的 Dividend Cafe播客中解釋說，“迄今為止，投資者收益的大部分來自於一些公司將人工智能的強大功能出售給被稱為超級擴張者的客戶”，“由於大量購買人工智能計算能力，超大規模企業的股價上漲了”，“因此，簡單總結一下，一些公司股價上漲是因為他們向客戶出售人工智能計算能力，而客戶股價上漲是因為他們從賣家那裡購買人工智能計算能力。”
巴恩森表示，這項新技術的“希望和前景”吸引了更多資本湧入人工智能相關公司，推高了它們的股價。許多基金經理認為，是這些更高的估值，而不是現實世界生產力和利潤的增長，驗證了他們的投資理念。
根據投資顧問 Kingsview Partners 8 月份的報告，美國在人工智能領域的投資將在 2024 年超過 1000 億美元，2025 年還將增加數千億美元，超過許多國家的整體 GDP。
而且，這種資本支出正在日益推動股價上漲。報告指出：“最近幾個季度，投資者對不斷增加的人工智能基礎設施支出的公告反應積極。這與不到一年前的情況相比發生了顯著轉變，當時投資者還擔心大公司的這些投資是否會帶來回報。”
市場觀察人士並不否認，人工智能具有改變經濟的潛力，可以在醫療保健、金融服務、製造、物流、零售和運輸等領域帶來突破性的創新、效率和利潤。
問題在於，目前投入到技術和基礎設施上的資本能夠以多快、多大程度產生現實世界的利潤。
厄爾表示，“人工智能在重塑生產力、降低成本和創造新收入來源方面擁有巨大潛力，但這些收益的規模和時機仍不確定”，“目前的估值反映的是快速應用將帶來巨額利潤，但如果實際實施速度慢於預期或變革效應弱於預期，那麼估值可能被證明是樂觀的。”
Cembalest 概述了一個場景來說明這一點。“OpenAI 承諾每年向 Oracle 提供 600 億美元用於提供 Oracle 尚未建設的雲計算設施，而這需要 4.5 吉瓦的電力（相當於 2.25 個胡佛水壩或 4 座核電站），此外 Oracle 的債務權益比已經達到 500%，因此 Oracle 的股價上漲了 25% 。 ”
熟悉卻又不同
但這並不一定意味着當前市場將會崩潰。
Kingsview Partners 援引 2000 年互聯網泡沫破滅的案例表示，“當現實未能達到預期時，納斯達克指數從峰值下跌了 78%，許多公司倒閉或被收購”，“然而，互聯網確實改變了經濟，只是沒有按照峰值估值所暗示的時間或方式發生改變。”
分析人士表示，當前的市場與 2000 年的互聯網市場存在顯著差異。
厄爾表示，“如今的領先公司利潤豐厚、現金充裕，並且已經在全球市場佔據主導地位，”“在互聯網泡沫時代，許多蓬勃發展的年輕互聯網公司沒有收入，沒有盈利，在某些情況下，甚至連他們的產品都值得懷疑”，“然而，今天的風險在於投資者對早期漲幅的推斷過遠，從而形成一個繁榮周期，而隨後不可避免地會出現回調。”
巴恩森估計了科技行業需要賺多少錢才能證明今天的股價是合理的。他指出，人工智能超大規模企業目前的市盈率在 29 倍至 241 倍之間，人工智能芯片設計企業的市盈率在 58 倍至 125 倍之間，他表示：“我們談論的是一個目前年收入總計 500 億美元的商業領域，需要五年內實現 2 萬億美元（低端估計）的收入才能證明當前的（資本支出）是合理的。”
回歸多元化
然而，對於那些想要倉促退出的人來說，華爾街有一句關於押注市場反彈的警告：“如果你太快正確，你就錯了。”
美國保守價值ETF的財務顧問兼聯合創始人威廉·弗萊格（William Flaig）表示，經歷過以往市場崩盤的基金經理指出，價格目前可能被抬高並不意味着價格不會繼續上漲。“即使市場處於‘泡沫’之中，它也能持續上漲很長一段時間”。他指出，即使在時任美聯儲主席艾倫·格林斯潘（Alan Greenspan）於1996年警告股票估值是由“非理性繁榮”驅動之後，市場仍持續上漲了四年，直到2000年泡沫最終破滅。弗萊格表示：“當市場調整時，最好做一個聰明、機會主義的投資者，而不是猜測何時會調整。”
厄爾表示，與此同時，如果投資者想要減少對人工智能的投資，他們“應該考慮等權重指數基金”。
厄爾表示，這應該“通過賦予每隻標普500指數成分股相同的權重，無論其規模大小，從而降低集中度”。“特定行業的ETF，例如專註於工業、醫療保健或價值股的ETF，也可以提供對受人工智能主導程度較低的經濟領域的投資。”
弗萊格建議投資者還考慮在其投資組合中添加國防部門基金或中小型股基金，以及美國國債等固定收益投資。“如果市場確實出現波動，美聯儲可能會降低短期利率，從歷史上看，這對固定收益市場來說是一個積極的環境。”
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